Dell Technologies (NYSE: DELL) ليس سهمًا تقنيًا عاديًا ، كما يتضح من حقيقة أن السهم لا يزال يتداول أعلى بكثير من مستويات ما قبل الوباء.قد لا تنمو Dell بنفس الوتيرة التي تنمو بها نظيراتها التقنية ، لكن الشركة تحقق أرباحًا قوية وفق مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً وتقوم بإعادة شراء أسهمها الرخيصة.ربما يكون النمو البطيء هو أفضل نتيجة يمكن أن يأملها المستثمرون للمضي قدمًا ، ولكن قد يكون ذلك كافيًا لتبرير توسع متعدد كبير ، إلى جانب عوائد من رقمين قد تكون كافية لتحقيق عوائد أفضل من السوق.مع إصدار الشركة لتقرير أرباحها يوم الاثنين ، 21 نوفمبر ، فإن التقييم المنخفض للسهم يجعلها عملية شراء جيدة قبل البيان الصحفي.
Dell أقل بنسبة 30٪ عن أعلى مستوى سجلته في وقت سابق من هذا العام ، لكنها لا تزال أعلى بنسبة 80٪ من مستويات ما قبل الجائحة.
ويعزى جزء كبير من هذا الأداء القوي إلى التقدم الهائل الذي تم إحرازه في تخفيف عبء الديون.كانت آخر مرة نظرت فيها إلى سهم DELL في يوليو عندما أوصيت به باعتباره عملية شراء نظرًا لانخفاض نسبة السعر إلى الأرباح.انخفض السهم منذ ذلك الحين بنسبة 11٪ ، مما يجعل عرض القيمة أكثر إغراءً.
في الربع الأخير ، نما إجمالي إيرادات Dell بنسبة 9٪ وارتفع الدخل التشغيلي غير المتوافق مع مبادئ GAAP بنسبة 4٪.ومع ذلك ، فإن النمو الإجمالي لا يروي القصة كاملة.سجلت مجموعة حلول العملاء (قسم الكمبيوتر الشخصي) نموًا قويًا في الإيرادات بنسبة 9٪ ، ولكن في مكالمة جماعية ، أشارت Dell إلى أن البيئة الكلية قد تدهورت بشكل كبير منذ التعليق الأخير في مايو ، ولكنها أشارت أيضًا إلى أنها تمكنت من تعويض ضعف الطلب- التأثير على متوسطات أعلى لأسعار البيع وتحسينات سلسلة التوريد في معالجة المخزون.لا يمكن للشركة الاستفادة من مثل هذه التعويضات.
اكتسبت Dell حصة في سوق أجهزة الكمبيوتر الشخصية في 34 من أصل 38 ربعًا الماضية وتتصدر حاليًا سوق أجهزة الكمبيوتر الشخصية للأعمال.
والجدير بالذكر أن مجموعة حلول البنية التحتية نمت بشكل أسرع بسبب ارتفاع هوامش قطاع الأعمال هذا.
على الرغم من معدل النمو السنوي المركب لشركة Dell الذي بلغ 6٪ فقط منذ عام 2019 ، تمكنت الشركة من خفض صافي الدين بمقدار 37.4 مليار دولار ، مما خفض الرافعة المالية إلى 1.7 ضعف نسبة الدين إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين.
جعلت الإدارة إعادة الأموال النقدية للمساهمين أولوية في تخصيص رأس المال الخاص بها وتقوم بدفع أرباح ربع سنوية وإعادة شراء الأسهم.أعادت الشركة شراء ما قيمته 608 مليون دولار من الأسهم خلال الربع وتعتزم إعادة ما يصل إلى 60٪ من التدفق النقدي الحر (على أساس ما يقرب من 100٪ من صافي الدخل المحول إلى التدفق النقدي الحر) إلى المساهمين.
بالنظر إلى المستقبل ، تتوقع Dell أن ينخفض إجمالي الإيرادات بنسبة 8٪ على أساس سنوي ، مما يعكس استمرار ضعف الطلب وعدم القدرة على تعويض ذلك بزيادة الأسعار.تتوقع Dell أن تكون ربحية السهم مستقرة على أساس سنوي بسبب تأثير عمليات إعادة شراء الأسهم ومساهمة أكبر من وحدة أعمال ISG ذات الهامش الأعلى المذكورة أعلاه.
بالنظر إلى سلسلة من تقارير أرباح التكنولوجيا المخيبة للآمال ، فليس من المستغرب أن يقوم المحللون بتخفيض تقديرات ربحية السهم للربع الأخير ، على الرغم من أن التوقعات لا تزال تشير إلى أرباح التوصية بخلاف GAAP.
يجب أن يفهم المساهمون المحتملون أن Dell لن تقدم معدلات نمو تتراوح بين 20٪ و 30٪ وهي نموذجية لأسهم التكنولوجيا.ومع ذلك ، على عكس الأسهم التقنية النموذجية ، تربح Dell وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عموماً وتتداول بمضاعفات الأرباح المكونة من رقم واحد.
تتوقع الإدارة نمو أرباح السهم بنسبة 6٪ على المدى الطويل بناءً على نمو الإيرادات السنوية بنسبة 3٪ إلى 4٪.يتم تداول الأسهم عند 6.3 أضعاف الأرباح ، ولكن هدف الإدارة هو ببساطة إعادة ما يصل إلى 60٪ من الأرباح للمساهمين من خلال توزيعات الأرباح وإعادة شراء الأسهم.هذا يعني أن عائد المساهمين بحوالي 9.5٪ وتوقع نمو الإيرادات بنسبة 3٪ إلى 4٪ يجب أن يكون كافيين لتوليد عوائد من رقمين.لكن هذا على افتراض عدم وجود توسعات متعددة ، وأعتقد أنه يجب إعادة تقييم السهم بمرور الوقت حيث تستمر الشركة في إعادة شراء الأسهم بهذه الوتيرة الشديدة.بالإضافة إلى ذلك ، من خلال تقليل الرافعة المالية إلى معدل الدين المستهدف / EBITDA البالغ 1.5 مرة ، قد تتمتع الإدارة بمزيد من المرونة لاستخدام النقد غير المخصص لأغراض أخرى. في حين يبدو أن الإدارة تركز بشكل أكبر على استخدام النقد الزائد لعمليات الاندماج والاستحواذ ، إلا أنني آمل في عمليات إعادة شراء أكثر قوة للأسهم وأن تتم عمليات الاندماج والاستحواذ فقط بعد إعادة تقييم السهم بدرجة أعلى. في حين يبدو أن الإدارة تركز بشكل أكبر على استخدام النقد الزائد لعمليات الاندماج والاستحواذ ، إلا أنني آمل في عمليات إعادة شراء أكثر قوة للأسهم وأن تتم عمليات الاندماج والاستحواذ فقط بعد إعادة تقييم السهم بدرجة أعلى. بينما يبدو أن الإدارة تركز بشكل أكبر على استخدام الأموال الزائدة في عمليات الدمج والاستحواذ ، إلا أنني أتطلع إلى المزيد من عمليات إعادة شراء الأسهم وعمليات الاندماج والاستحواذ التي لن تتم إلا بعد إعادة تسعير الأسهم. بينما يبدو أن الإدارة تركز بشكل أكبر على استخدام السيولة الفائضة لعمليات الاندماج والاستحواذ ، أتوقع المزيد من عمليات إعادة الشراء وعمليات الاندماج والاستحواذ الشديدة فقط بعد إعادة تقييم الأسهم أعلى.أجد أنه من غير المحتمل أن الشركة التي تشتري حوالي 6٪ من أسهمها سنويًا يتم تداولها بربح 6.3 أضعاف أرباحها ، ويزداد هذا الرأي بشكل كبير إذا قامت الشركة بشراء ما يصل إلى 14٪ من أسهمها القائمة سنويًا. .يمكنني أن أرى الأسهم تعيد تسعيرها بمكاسب 10-12 مرة ، مما يدل على احتمال ارتفاع أكثر من 60٪ من التوسع المتعدد وحده.هذا المضاعف من شأنه أن يضعها على قدم المساواة مع شركات التكنولوجيا الراسخة الأخرى مثل Cisco (CSCO) و Oracle (ORCL).
ما هي المخاطر الرئيسية؟أولاً ، من المرجح أن يقع النمو خارج نطاق 3٪ إلى 4٪.لطالما كانت الشركات بطيئة النمو تخشى أن يتلاشى النمو في النهاية ويتحول إلى سلبي. هناك خطر آخر يتمثل في قيام الإدارة برفع الميزانية العمومية لتمويل طموحات الاندماج والاستحواذ. هناك خطر آخر يتمثل في قيام الإدارة برفع الميزانية العمومية لتمويل طموحات الاندماج والاستحواذ. هناك خطر آخر يتمثل في أن الإدارة ستستخدم الميزانية العمومية لتمويل طموحات الاندماج والاستحواذ. هناك خطر آخر يتمثل في ما إذا كانت الإدارة ستستخدم ميزانيتها العمومية لتمويل طموحات الاندماج والاستحواذ. أرى أن المسار إلى إعادة تصنيف متعددة يتوقف على الرافعة المالية المنخفضة وبرنامج إعادة شراء الأسهم الأكثر قوة ، لكن مبادرة الاندماج والاستحواذ التي تغذيها الديون ستعمل في الاتجاه المعاكس وربما تتسبب في استمرار تداول السهم بمضاعفات مخفضة. أرى أن المسار إلى إعادة تصنيف متعددة يتوقف على الرافعة المالية المنخفضة وبرنامج إعادة شراء الأسهم الأكثر قوة ، لكن مبادرة الاندماج والاستحواذ التي تغذيها الديون ستعمل في الاتجاه المعاكس وربما تتسبب في استمرار تداول السهم بمضاعفات مخفضة. أرى أن المسار إلى مراجعة التصنيف المتعدد يتوقف على الرافعة المالية المنخفضة وبرنامج إعادة شراء الأسهم الأكثر قوة ، ولكن مبادرة الدمج والاستحواذ القائمة على الديون ستعمل في الاتجاه المعاكس وربما تجبر السهم على مواصلة التداول بمضاعفات الخصم. أعتقد أن المسار إلى مراجعات التقييم المتعددة يعتمد على الرافعة المالية المنخفضة وبرنامج إعادة شراء الأسهم الأكثر قوة ، ولكن برنامج الاندماج والاستحواذ القائم على الديون سيكون له تأثير معاكس ومن المحتمل أن يحافظ على تداول الأسهم بسعر مضاعف مخفض.وتجدر الإشارة أيضًا إلى أن خطر "الاستيلاء" قد نشأ من قبل.على وجه الخصوص ، هناك خطر يتمثل في انخفاض سعر السهم وسيحاول المدير التنفيذي لشركة Dell شراء الأسهم بسعر أقل ، مما يخيب آمال المساهمين الذين اشتروا بسعر أعلى.
ما زلت أعتقد أنه يجب شراء أسهم DELL في مواجهة الانهيار التكنولوجي ، على الرغم من أن المخاطر المذكورة أعلاه تبقيها منخفضة.
تحطمت أسهم النمو.عند شرائها ، تمتلئ الشوارع بالدماء ولا أحد يريد شرائها.لقد قدمت لمشتركي Best of Breed Growth Stocks قائمة Tech Crash 2022 ، وإليك قائمة الأماكن التي يمكنني شراؤها أثناء الانهيار التكنولوجي.
جوليان لين محلل مالي كبير.يدير جوليان لين Best Of Breed Growth Stocks ، وهي خدمة بحثية تكشف عن المعتقدات العالية للفائزين في المستقبل.
الإفصاح: أنا / لدينا مركز طويل مربح في أسهم DELL من خلال ملكية الأسهم أو الخيارات أو المشتقات الأخرى.هذه المقالة كتبت بواسطتي وتعبر عن رأيي الخاص.لم أتلق أي تعويض (باستثناء طلب ألفا).ليس لدي أي علاقة عمل مع أي من الشركات المدرجة في هذه المقالة.
الوقت ما بعد: 18 نوفمبر - 2022